Rapport mensuel sur le marché obligataire – Février 2024

MISE À JOUR SUR LE MARCHÉ

Après la chute des taux, le resserrement des écarts de crédit et l’excellente performance observés à la fin de 2023, les marchés ont débuté la nouvelle année à bout de souffle. Les investisseurs ont levé le pied au vu de la possibilité d’un resserrement audacieux de la politique monétaire en dépit de la croissance économique et de l’inflation toujours élevées. Malgré un mois très chargé, les banquiers centraux ont quasiment confirmé la fin du cycle de hausse des taux et portent désormais leur regard vers le début éventuel des baisses. Ils ont toutefois répété que l’inflation devait s’approcher davantage de la cible de 2 % avant d’amorcer le cycle de baisse.

Au Canada, les marchés des titres à revenu fixe ont reculé en Février, comme en témoigne le repli de 1,37 % de l’indice obligataire universel FTSE Canada. Les taux de rendement des obligations gouvernementales étaient en chute libre à la fin 2023, mais ils ont rebondi en Février alors que les investisseurs reportaient la première réduction des taux de politique monétaire. Puisque les dernières données démontrent la résilience de la croissance économique et de l’inflation, certains ont exprimé leurs doutes quant à la possibilité d’une baisse des taux dans un avenir rapproché. À la fin du mois, le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, a évolué dans ce sens en indiquant qu’une diminution des taux était très peu probable en mars, poussant du coup les investisseurs à revoir à la baisse la probabilité de ce scénario.

La Banque du Canada a maintenu son taux directeur à 5 % et confirmé sa neutralité. Elle a toutefois apporté quelques modifications à son communiqué en retirant l’expression « disposés à relever davantage le taux de politique monétaire ». Tiff Macklem, son gouverneur, a clairement indiqué que la politique en vigueur était suffisamment restrictive et qu’un délai supplémentaire était nécessaire afin de ramener l’inflation à sa cible. Bien que les prévisions de croissance aient été abaissées, celles de l’inflation avaient peu changé à la fin de l’année, à 2,4 %. À l’heure actuelle, la banque centrale canadienne ne voit pas l’urgence d’agir.

La progression des taux de rendement obligataires est essentiellement attribuable à la variation des taux d’intérêt à long terme. En effet, les taux de rendement ont augmenté jusqu’à 40 p.c. en Amérique du Nord. Cette évolution s’explique par la révision à la baisse du nombre excessif de réductions prévues à la fin 2023.

SURVOL DES OBLIGATIONS DE SOCIÉTÉS

Les marchés du crédit ont évolué en tandem avec la conjoncture favorable aux actifs à risque, dont les actions. Les écarts de crédit se sont resserrés de 6 p.c. en Février, ce qui est nettement supérieur aux obligations gouvernementales, peu importe leur échéance. Cette situation témoigne de la confiance des investisseurs envers la qualité de crédit des émetteurs canadiens. Malgré les conditions économiques incertaines dans le monde, les investisseurs démontrent encore leur intérêt envers les actifs à revenu fixe du Canada.

Le marché des obligations provinciales a été tiré vers le bas par le rebond des taux de rendement au Canada, mais les écarts se sont resserrés dans les segments à moyen et long terme. À l’approche de l’annonce des budgets, les obligations émises par les provinces de la Colombie-Britannique et des Maritimes se sont démarquées pour le mois.

[…]