Fausse balle : La Bundesbank rate son coup

La semaine dernière, nous avons assisté à une première dans l’histoire des obligations; la Banque Fédérale d’Allemagne y est allée pour la longue balle, offrant aux enchères 2 milliards d’euros de Bund zéro-coupon avec une échéance de 30 ans et avec un rendement à échéance négatif. Disons que ça n’a pas vraiment été un coup de circuit. Seulement 824 millions d’euros des 2 milliards ont trouvé preneurs et la Bundesbank s’est retrouvée à prendre à sa charge près des deux-tiers de la dette proposée. Ceci met en lumière le paradoxe du marché obligataire européen : les investisseurs sont contents de voir des taux négatifs parce qu’ils font de l’argent avec les obligations ayant un plus haut coupon qu’ils détiennent déjà, mais ils ne sont pas prêts à faire la file pour, essentiellement, payer pour le droit de détenir une obligation allemande.

Peut-être que les investisseurs espéraient que ce jour n’arrive jamais, mais maintenant, ils doivent faire face à la réalité. Composant avec une économie montrant des signes de ralentissement, les gouvernements (dont celui de l’Allemagne) remettront fort probablement le stimulus fiscal à l’agenda et qui dit stimulus fiscal, dit aussi plus grands déficits … et le besoin d’émettre plus d’obligations. De plus, la Banque Centrale Européenne a une autre ronde de mesures de soutien dans sa manche, ce qui devrait pousser les taux encore plus bas. Tandis que les acheteurs se sont montrés timides de payer pour obtenir un rendement négatif cette fois-ci, il est probable qu’ils n’auront pas le choix d’accepter la réalité : la plus grande économie d’Europe est dans un régime de taux négatif pour le moment. Pour la Bundesbank, peut-être que ce n’était qu’un match présaison; le 18 septembre, elle va réouvrir et vendre 1.5 milliards d’euros d’un Bund 30 ans qui se transige actuellement à un rendement à échéance de -0.25%. Ce jour-là, nous surveillerons de près combien d’investisseurs seront de la partie.

 

 

 

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