Rapport mensuel sur le marché obligataire – Mai 2024

MISE À JOUR SUR LE MARCHÉ

Les marchés financiers ont connu des difficultés en avril. En effet, plusieurs données récalcitrantes ont remis en question la trajectoire anticipée de la politique monétaire. Les taux de rendement des bons du Trésor américain ont progressé après la communication de données d’inflation plus élevées que prévu. Il s’agit d’un autre élément favorable à la thèse voulant que la Fed amorcera le processus d’assouplissement plus tard que nous l’anticipons. Le bon du Trésor à 10 ans a bondi de 48 p.c., à 4,68 %, alors que son homologue à 2 ans, qui est plus sensible au taux de politique monétaire, a gagné 42 p.c., à 5,04 %. 

Au Canada, en dépit du ralentissement de la croissance et de l’inflation, les taux de rendement des obligations gouvernementales ont évolué en tandem avec le marché des bons du Trésor américain. Ainsi, les taux de rendement des obligations du Canada à 10 et 2 ans ont augmenté de 35 p.c. et 17 p.c., respectivement, à 3,82 % et 4,35 %. Depuis le début de l’année, soulignons que le taux à 2 ans a gagné 71 p.c., dont presque 35 p.c. en avril. L’indice obligataire universel FTSE s’est inscrit en repli de -2,0 % pour le mois. 

Le communiqué de la Banque du Canada a été scruté à la loupe, et tout particulièrement l’évaluation, par le gouverneur Macklem, des progrès réalisés contre l’inflation en 2024 et les conséquences potentielles sur les taux à court terme. La banque centrale canadienne envisage une réduction sur le court terme si les conditions sont réunies, mais elle a choisi de maintenir le statu quo à 5,00 % en avril. Tiff Macklem s’est montré optimiste concernant le retour de l’inflation à 2 %, tout en indiquant que la banque canadienne devait poursuivre ses observations avant d’agir. Selon les prochaines données de l’IPC, les banques centrales pourraient abaisser leurs taux dès juin ou juillet si l’inflation coopère. 

Aux États-Unis, le taux d’inflation fondamentale a surpassé les attentes et soulevé des doutes chez les investisseurs à la fin du mois, les dépenses de consommation personnelle de base ayant augmenté à un rythme annualisé de 3,7 % sur un trimestre. Les investisseurs ont toutefois regagné le moral le lendemain lorsque les données mensuelles ont fait état d’une tendance moins déconcertante. Les soubresauts des marchés témoignent du climat d’incertitude qui règne en matière de positionnement et de la grande importance accordée aux données à haute fréquence entourant le prochain geste des banques centrales. M. Powell et ses collègues se fieront toujours aux données pour déterminer la trajectoire appropriée de la politique monétaire, mais les marchés sont de plus en plus sensibles aux données à court terme de l’inflation, des salaires et du marché de l’emploi. Dans ce contexte, la volatilité devrait demeurer élevée sur le court terme. 

SURVOL DES OBLIGATIONS DE SOCIÉTÉS

Le marché des obligations de sociétés demeure aiguillé par l’augmentation des taux, mais la tendance de resserrement des écarts se poursuit. Les écarts des obligations corporatives ont diminué d’environ 4 p.c., dominées par les secteurs à béta élevé de l’énergie et de l’immobilier. Grâce à l’excellent rendement des obligations de sociétés (+5,9 % pour les six derniers mois), les évaluations atteignent désormais des niveaux élevés. À la fin avril, les écarts des obligations de sociétés à moyen terme surpassaient leur moyenne sur 10 ans de 6 p.c. 

Les obligations provinciales à long terme ont inscrit une petite perte en avril, en raison de la hausse des taux de rendement du gouvernement du Canada et du léger élargissement des écarts. Les rendements varient en fonction de la province. Les titres de l’Alberta et de la Saskatchewan ont bénéficié de la progression des prix pétroliers, alors que ceux de la Colombie-Britannique ont été pénalisés par l’assombrissement de ses perspectives de crédit. Dans l’ensemble, les prévisions budgétaires du Manitoba et du Québec sont décevantes par rapport à l’Ontario, ce qui a contribué à l’élargissement des écarts.

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